Оценка предприятия

Рассмотрение компании с позиции имущественного комплекса

Можно воспользоваться затратным подходом при оценке предпринимательской деятельности. В этом случае организация будет рассматриваться с позиции имущественного комплекса, который необходим для осуществления какой-либо деятельности предпринимательского характера.

В состав предприятия будут входить абсолютно все разновидности имущества, которые предназначены для получения прибыли. Речь идет о земельных участках, зданиях, сооружениях, оборудовании, товарах, долгах и прочем. С помощью такого метода можно ответить на вопрос «как оценить эффективность бизнеса«.

Суть подобного метода кроется в том, что в первую очередь происходит оценка всех активов компании. После этого из той суммы денег, которая была получена, надо вычесть текущую стоимость тех обязательств, которые характерны для компании. В итоге будет получен параметр, в полной мере демонстрирующий ту стоимость, которая характеризует собственный капитал оцениваемой компании. Для расчетов стоит воспользоваться данными баланса предприятия на момент оценки.

Основным достоинством подобного метода считается использование достоверных фактических данных о том состоянии, которое характерно для имущественного комплекса предприятия. Среди недостатков можно выделить тот фактор, что не производится учет будущих возможностей предприятия в получении прибыли. Ко всему прочему, некоторые способы обладают высокой сложностью и трудоемкостью в своем использовании.

Однако вне зависимости от всех этих недостатков затратный метод оценки компании является наиболее актуальным в условиях переходной экономики. Особенно если сравнивать его с доходным и сравнительным способами.

Метод 2. Оценка активов

Метод оценки активов — один из наиболее эффективных способов определения цены продаваемого или покупаемого бизнеса. Суть его заключается в том, чтобы выразить в деньгах все имеющиеся у компании активы, которые в своей совокупности и будут являться конечной стоимостью бизнеса.

Специфика применения данного метода заключается в одном нюансе: активы любой компании можно разделить на материальные и материальные.

С материальными активами все достаточно просто. У любой компании, предположим, есть офис, оборудование, работники, рекламные вывески и брендированная продукция. За каждым их этих пунктов стоит реальная сумма. С учетом амортизации стоимость некоторых активов, таких как оборудование, автомобили и т.п., снижается со временем, и их оценка становится несколько плавающей – но в определенных пределах.

Проблема в том, что дать однозначную оценку нематериальный активам практически невозможно. Единственный адекватный способ, который существует для оценки нематериальных активов, — это метод замещения. При таком подходе нематериальные активы рассчитываются исходя из того, сколько денег будет необходимо потратить, чтобы организовать аналогичную компанию с нуля, со всеми клиентами, необходимым оборудованием и прочим. Вы же можете оценивать по этому методу исключительно нематериальные активы, такие как клиентская база и продающий сайт. Вы можете оценить стоимость клиентской базы из расчета стоимости одного лида, можете оценить стоимость разработки маркетинговой схемы: сколько Вы потратили на создание сайта (учитывая оплату деятельности копирайтеров, фотографов, программистов и прочих подрядчиков), сколько Вы уже вложили в его продвижение, в рекламу и т.п. Таким путем возможно максимально объективно оценить все нематериальные активы бизнеса.

Для большей эффективности, после всех расчетов сложите стоимость нематериальных активов, которая у Вас теперь есть, со стоимостью активов материальных, сравните с ценой компании, которая получилось у Вас в результате расчета по другим методам оценки. Если суммы практически идентичны – Вы знаете, сколько стоит Ваш бизнес.

Оценка стоимости на прогнозный период

Для прогноза денежных потоков используется следующая модель баланса и отчета о прибылях и убытках (таблица 1). Модель представляет собой способ агрегирования баланса и отчета о прибылях и убытках, при котором анализируются только статьи, необходимые для оценки стоимости по модели экспресс-оценки.

На одном из первых шагов проведения оценки на практике нужно из имеющейся консолидированной отчетности компании построить агрегированный баланс и отчет о прибылях и убытках по приведенной форме.

Рассмотрим период i деятельности компании, i = 1, 2, …. По определению FCFF как операционного денежного потока, без учета заемного финансирования, после налогов:

FCFF_i= NOPLAT_i – ΔWC_i – I_i,

где ΔWC (Working Capital) — увеличение оборотного капитала, I — чистые капитальные затраты. В целях упрощения при построении модели примем, что:

NOPLAT_i = EBIT_i (1–t),

Тогда, в соответствии с моделью баланса и отчета о прибылях и убытках:

EBIT_i = EBT_i + IE_i,

IE_i = Int. Paid_i – Int. Income_i,

где EBIT (Earnings Before Interest and Taxes) — прибыль до выплаты процентов по обязательствам и налогов, IE (Interest Expense) — нетто проценты, t — фактическая ставка налога на прибыль. По определению оборотного капитала:

WC_i = CA_i – AP_i.

Введем AP (Accounts Payable) — кредиторская задолженность и прочие краткосрочные обязательства — следующим образом:

AP_i = SL_i – CLD_i – SD_i.

Тогда:

ΔWC_i = CA_i – CA_i-1 – (AP_i – AP_i-1).

Отсюда следует:

FCFF_i = EBIT_i(1–t) – (CA_i – CA_i-1)+ (AP_i – AP_i-1) – I_i.

Обозначим длительность i-го года в днях как T_i. Введем следующие коэффициенты, составляющие основу модели:

,

где EBITM (EBIT Margin) — рентабельность по EBIT или операционная рентабельность, CAT (Current Assets Turnover) — оборачиваемость оборотных активов (дни), APT (Accounts Payable Turnover) — оборачиваемость кредиторской задолженности (дни). Тогда:

.

Нужно отметить, что последние два слагаемых — это денежный поток, обусловленный необходимостью вложений в оборотные средства.

Выведенное соотношение для FCFF_i верно для любого периода i=1, 2, … . Применим теперь его для вывода стоимости, создаваемой в прогнозном периоде.

. (2)

Данную формулу можно так же представить в следующем виде:

. (3)

Обозначим множество {R_i}_i=1…Nкак вектор , аналогично построим вектора . Согласно формуле (2), на прогнозном периоде FCFF определяется следующими факторами стоимости: векторами . Переменные t, APT, CAT, и T_i являются фиксированными и поэтому не входят в число факторов.

Каждый фактор стоимости в прогнозном периоде может прогнозироваться отдельно. Способ прогноза факторов на прогнозный период не фиксируется в модели и может выбираться для каждого фактора свой.

Для прогнозирования факторов на прогнозный период на практике используются самые разнообразные подходы . Перечислим основные:

Для прогнозирования векторов прогноз на основе линейных трендов является более предпочтительным по сравнению с использованием константы, равной значению показателя за последний отчетный период .

Как избежать ошибок при оценке стоимости бизнеса?

Часто у финансистов и профессиональных оценщиков возникают проблемы с оценкой бизнеса. Это связано с нестабильной рыночной ситуацией и развитием новых направлений бизнеса.

В основном проблемы оценки бизнеса можно разделить на три большие группы:

1. Ошибки в выборе подхода к определению стоимости;
2. Ошибки в использовании конкретных методов оценки;
3. Ошибки в финансовом моделировании.

Мы предлагаем несколько простых советов, чтобы избежать ошибок:

Нужно анализировать! Необходимо глубоко погрузиться в существующий бизнес, найти граф всех отношений и построить логическую интерпретацию результатов.

Просите расшифровки! Достоверность результатов оценки во многом зависит от полноты и качества информации.

Консультируйтесь! Проводите обсуждения и консультации по возникающим вопросам с топ-менеджментом компании.

Только высококачественный анализ! Обратите внимание на внебалансовые активы, уровень оборотного капитала, стоимость исследовательской компании — репутацию компании.

Оцените экологическую ситуацию. Рассмотрим конкурентов, поставщиков, потребителей и все, что может повлиять на создание денежного потока.

5 шагов по оценке стоимости бизнеса

В этой главе мы опишем основные этапы оценки стоимости бизнеса. Конечно, у каждой компании есть свои нюансы, об этом следует помнить.

Шаг 1: Определение цели

Прежде всего, Вы должны указать цели, для которых оценивается компания. Этот шаг важен для достижения экономических интересов сторон, которые приняли решение об оценке компании. И чаще всего оценка проводится в следующих случаях:

1. Повысить эффективность управления организацией;
2. Обосновать решение о начале инвестиционного проекта;
3. Купить или продать компанию или ее долю;
4. Реструктуризация предприятий;
5. Разработать долгосрочную стратегию развития;
6. Оценить финансовые результаты деятельности организации;
7. Примите решение о выпуске и продаже ценных бумаг.

Шаг 2: Выбор оценочной компании

Это очень важный шаг. Во многих странах оценки бизнеса проводятся независимыми специалистами, которые придерживаются установленных отраслевых стандартов в своей работе.

Хорошим инструментом, который может помочь вам выбрать оценщика, является оценка доверенных агентств, таких как:

1. Эксперт — рейтинговое агентство
2. КоммерсантЪ — издательский дом
3. TerraDoсsInvest — аккредитованная оценочная компания

Основными критериями выбора оценщика могут быть рыночное время, профессионализм и репутация, наличие списка известных партнеров, которые уже воспользовались услугами компании, положительные отзывы клиентов и узкая специализация.

Шаг 3: Сбор документов

На данном этапе оценки бизнеса документы собираются. Качественная информационная база является ключевым фактором точности оценки.

Необходимо использовать информацию из различных источников, что позволит вам изучить внешнюю среду организации и ситуацию на рынке. Список документов для оценки:

1. Учредительные документы компании (устав, учредительный акт, свидетельство о регистрации, проспект эмиссии, отчеты об итогах выпусков ценных бумаг).
2. Финансовая отчетность компании за последние три года (формы 1-5), квартальные отчеты за последний год.
3. Баланс компании.
4. Бизнес-план с доходами, прибылью, требованиями к капиталу и планами по текущим активам.
5. Ограничения оцениваемого предприятия (обязательства из-за залога или долгов).

Вся предоставленная информация должна соответствовать основным характеристикам информации об оценке: достоверность данных, точность информации, сложность материала, полнота.

Шаг 4: Выбор модели оценки

Давайте теперь рассмотрим, какой метод оценки использовать в качестве основного и что влияет на выбор.

Итак, исходя из основных критериев выбора подходов — стоимости (и цели), информационной базы, а также правовой формы, вы можете выбрать правильный подход к оценке бизнеса.   

Шаг 5: Интерпретация результатов

В результате процедуры оценки бизнеса мы должны получить три значения, рассчитанные разными методами.

Чтобы согласовать окончательную стоимость, качество и надежность используемой информации, соответствие подхода заявленной цели оценки, преимущества и недостатки подходов должны быть приняты во внимание. На основании этой информации оценщик определяет факторы корректировки стоимости, рассчитанные для каждого используемого подхода, что в конечном итоге приводит к согласованной стоимости и окончательной оценке компании

На основании этой информации оценщик определяет факторы корректировки стоимости, рассчитанные для каждого используемого подхода, что в конечном итоге приводит к согласованной стоимости и окончательной оценке компании.

В результате работы оценщик предоставляет клиенту отчет об оценке, в котором подробно описывается каждый этап оценщика и обобщаются результаты всего процесса.

Метод 5. Приоритет ценности

Самый эффективный способ продать бизнес по максимально высокой стоимости. Вся сложность здесь заключается в том, чтобы найти эту самую ценность, выяснить, чем особенно ценен Ваш бизнес для его покупателей. Ведь от конкретной ценности зависит и то, кто станет покупателем, где его искать, к кому обращаться.

Зная конкретную ценность своего бизнеса, его конкурентное преимущество перед другими аналогичными компаниями, собственник всегда может надеяться на увеличение ее рыночной стоимости и продажу своего детища по более выгодной цене. Работая на нее, он имеет возможность не тратить лишнее время на устранение слабостей и рисков.

Примером значимости подобного метода для увеличение стоимости бизнеса является предпродажная деятельность шведской компании Tele2 на российском рынке. Не так давно в интернете были распространены слухи о готовности компании МегаФон выкупить компанию Tele2. Для чего бы МегаФону покупать эту компанию, являющуюся по сути небольшим региональным оператором? Это имеет смысл только в том случае, если конкурент владеет огромным числом абонентов – тогда МегаФону выгодно стать владельцем такой компании и, следовательно, всех ее номеров. Поэтому Теле2 тратила огромные деньги на маркетинг, работала в России в убыток, но делала все, чтобы привлекать абонентов. Компании не было дела до текучки кадров, отсутствия прибыли, плохих условий работы и многого другого. Владельцы понимали, что конкурентам будут важны только абоненты

В итоге компания Tele2 со всей ее огромнейшей клиентской базой была куплена группой компаний ВТБ, для которых количество абонентов оказалось не менее важно. Сумма сделки тогда составила $2,4 млрд (с учетом чистого долга $1,15 млрд)

Существует целы ряд факторов, которые владелец бизнеса может обратить в главную ценность свое компании. После ее определения становится возможным сосредоточиться только на ее увеличении – даже в ущерб другим параметрам, и продать бизнес с большей выгодой.

Все обозначенные выше методы можно и нужно комбинировать между собой. Ваша цель — выбрать такую систему, по которой Вы сможете максимально выгодно оценить именно Ваш бизнес – и при этом будете уверены, что цена не завышена и соответствует рыночной.

Версия для печати  

Несколько слов об убыточном бизнесе и его оценке

Бизнес может быть убыточным по разным причинам:

• в силу конъюнктуры рынка в текущем периоде и это временное явление, которое со сменой «ветра» на рынке вернется в положительную для прибыли зону;
• из-за стратегических управленческих решений, например, компания стремится захватить долю рынка и допускает операционные убытки, используя для своего развития накопленную ранее финансовую «подушку безопасности»;
• в результате ошибок менеджмента, которые уже не исправить и речь идет о банкротстве.

Если речь идет о временном явлении и в перспективе финансовые потоки выйдут в положительную зону, для такого бизнеса наиболее обоснован метод дисконтированных денежных потоков, который строится на предполагаемых результатах будущих периодов.

Но если речь о перманентной убыточности, тогда стоимость такого бизнеса – это сумма стоимостей активов за вычетом обязательств, в соответствии с методом чистых активов.

В большинстве случаев оценку бизнеса лучше доверить профессионалам

В каких случаях требуется оценка бизнеса

Понимая оценку бизнеса, как достигнутый результат деятельности менеджмента, сфер применения такого исследования несколько. Рассмотрим их далее.

Оценка для целей продажи

В первую очередь мы оцениваем бизнес, когда предполагаем его продать – полностью или частично. Например, продажа компании целиком, продажа пакета акций или доли, продажа отдельного подразделения, филиала, предприятия из состава холдинга, производственной площадки. Под эту задачу также подпадают IPO – первичное размещение акций на фондовом рынке, ICO – первичное размещение токенов в экономике-blockchain.

Оценка рыночной стоимости бизнеса требуется и покупателю и продавцу. Только одному надо, чтобы оценка была ниже – и он будет крайне пессимистично оценивать перспективы бизнеса, стремиться ухудшить предпосылки. А другому нужно завысить оценку, используя самые оптимистичные прогнозы, наибольшие из имеющихся коэффициентов. Обе стороны к этой ситуации относятся с пониманием и, используя каждый свою оценку, движутся к компромиссу, который и станет в результате ценой сделки.

Оценка при привлечении средств в действующий бизнес

Необходимость в оценке также появляется в случае привлечения средств – заём, кредит, эмиссия облигаций, когда требуется оценка бизнеса, его долей, акций как объекта залога, гарантий обеспечения возврата привлеченных средств.

Стоимость компании — основной критерий успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников

Оценка бизнеса, как критерий его эффективности

Современный подход акцентирует внимание на стоимости компании, как основного критерия успешности деятельности менедмента и роста благосостояния собственников. Капитализация компании и динамика этого показателя говорят о перспективах бизнеса больше, чем дивидендные выплаты собственнику

На развитых финансовых рынках собственники получают свой доход, торгуя акциями или фиксируя прибыль, продавая бизнес стратегическому инвестору с прибылью, а не выводя деньги из бизнеса. Поэтому для собственников стоимость компании – это важный показатель, который они ставят в качестве критерия работы и мотивации менеджмента, и требуют регулярного расчета и обоснования этого показателя для контроля своих активов. Методика оценки бизнеса в этом случае разрабатывается, согласовывается с собственником и менеджментом, а затем регламентируется для использования длительном временном горизонте, чтобы получать регулярно прозрачные и сравнимые оценки.

Способы купли-продажи готового бизнеса

При заключении сделок по продаже и покупке действующей компании, как и при сопровождении любых других типов контрактов, требуется правильно оформить договор купли-продажи. В этом документе подробно описываются все условия соглашения и обозначаются правила поведения сторон в случае наступления форс-мажорных обстоятельств или при нарушении своих обязательств одним из партнеров. Если учесть, что сегодня по-прежнему отсутствует полноценное нормативно-правовое регулирование в сфере купли-продажи коммерческих предприятий, наличие должным образом оформленных отношений между продавцом и покупателем является особенно актуальным.

В условиях постоянно нарастающего налогового давления на бизнес со стороны власти и отсутствия единой законодательной базы, регулирующей сделки по перепродаже готового бизнеса, обеим сторонам таких соглашений важно соблюдать предельную осторожность

Наиболее известные на территории России способы заключения торговых сделок, связанных с покупкой и продажей действующего бизнеса, считаются следующие:

• продажа или переуступка прав собственности на добровольной основе;
• передача прав собственности на основе договора дарения;
• полная продажа.

Каждый из перечисленных способов имеет как свои преимущества, так и свои недостатки, но в отдельно взятом случае может стать оптимальным решением для совершения сделки купли-продажи конкретного бизнеса. Остановимся на этих способах более подробно.

1. Полная продажа бизнеса от собственника

   Данный способ заключения сделки предполагает передачу компанией-продавцом прав собственности на неделимый имущественный комплекс (то есть на все имущество предприятия), после чего само юридическое лицо продолжает свою деятельность как отдельный хозяйствующий субъект. Тот, кто приобретает права на имущество компании, должен получить у продавца до заключения сделки всю необходимую документацию, которая позволит осуществлять коммерческую деятельность на законных основаниях (при условии, что покупатель подобной деятельностью раньше не занимался).

   Договор купли-продажи, являющийся неотъемлемой частью сделки по перепродаже единого имущественного комплекса, обязательно должен быть заверен у нотариуса и зарегистрирован в Росреестре. После заключения сделки компания-продавец оплачивает госпошлину и налог с продажи недвижимого имущества.

2. Продажа корпоративных прав

   Купля-продажа корпоративных прав, в отличие от сделок по перепродаже имущественных комплексов, является, по сути, более упрощенным способом покупки или продажи готового бизнеса. Такие сделки позволяют сравнительно быстро изменить состав собственников, размер их долей в уставном капитале или же поменять владельца юридического лица (акционерного общества). За новым собственником также сохраняются все разрешения и иная документация, полученная прежним владельцем для обеспечения законности коммерческой деятельности.

   Приобретение корпоративного права позволяет покупателю войти в состав учредителей компании, а затем выкупить все 100 % уставного капитала.

   Сделка по передаче корпоративного права сопровождается оформлением договора купли-продажи, который не требует обязательного нотариального заверения. Все изменения, касающиеся состава учредителей и их долей в уставном капитале организации, регистрируются в Федеральной налоговой службе (ФНС).

   Как сообщают опытные юристы, не заверенный у нотариуса договор имеет свои скрытые недостатки, хотя и позволяет максимально долго сохранять конфиденциальность сделки. Чтобы избежать очевидных проблем, желательно включить в документ пункт о выплате солидной неустойки в случае невыполнения сторонами условий соглашения.

   К дополнительным плюсам этого способа можно также отнести освобождение продавца от уплаты НДС и налога на прибыль после завершения сделки.

3. Дарение бизнеса

   Отличительной чертой договора дарения является его безвозмездность, то есть отсутствие каких-либо встречных требований и условий со стороны продавца. Это достаточно распространенный способ передачи прав собственности на готовый бизнес, хотя им и пользуются не так часто, как двумя предыдущими.

   Процедура оформления сделки предусматривает уменьшение налоговых выплат, поскольку оценка переданного в дар имущества производится по остаточной стоимости, а не по балансовой. Дарственная на все имущество компании или на часть уставного капитала коммерческого предприятия заверяется у нотариуса.

Стоимость услуг по оценке бизнеса компании

Уникальный подход Swiss Appraisal

• Swiss Appraisal использует уникальные международные источники для анализа бизнеса. Swiss Appraisal проводит анализ компаний-аналогов практически для любого бизнеса в локальном и международном разрезах
• Swiss Appraisal применяет уникальную модель оценки бизнеса путем прогнозирования всех показателей деятельности предприятия в среднесрочной и долгосрочной перспективах
• Swiss Appraisal использует всю имеющуюся на рынке в свободном доступе информацию обо всех объектах сравнения
• Swiss Appraisal следит за всеми крупными сделками рынков в международном масштабе. Центр обработки данных и анализа рынка обновляет информацию еженедельно

оставьте Вашу заявку на сайте+7 495 120-2962

• Подробнее об услугах оценки
• О компании Swiss Appraisal
• Клиенты компании